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太平洋--纺织品、服装与奢侈品行业:复盘年SA
2017-10-15

  主要观点…•△:03年疫情高峰期过后社零增速仍回归正常增长中枢▪▷▼◁▷,品 牌服饰行业龙头等超跌后有较好买入机会•☆-▷=★,建议关注安踏体育等服 装龙头☆•○。疫情期线上消费将替代部分线下消费▷◁○,建议关注电商类标 的南极电商002127)等▼□▷-。抗疫主线建议重点关注医用无纺布生产企业诺邦股 份…★、欣龙控股000955)等☆▽◆-☆。 本次新冠疫情与 SARS 的区别△▼☆=○:1)新冠的传染性更强=▼▪▼▲▽,影响地域范 围更广☆□=☆●○,对于经济的影响范围更大=◁●▲△。2)当前居民防范意识和医疗 水平超过 03年◁•○▷•▪,政府防疫及重视程度更高★▷◇▽。 复盘 03年非典疫情行情及对于消费的影响程度和影响时间•…★…○:对标 03年非典疫情时期社零情况●▷,2月爆发期◇□,3-5月高峰期-□☆★◇,6月进 入尾声期=◇●◁■。在此过程中○▷▽•□●,可选消费和必选消费呈现分化态势▽▽••▪。从 社零分项来看●-…◆,03年非典爆发期一个月后(即 3月)○▲,必选消费品 需求爆发(粮油食品+20◇◁.7%▷▽,肉蛋禽+34▪▲-▲▽.2%)○▲☆。相比而言可选消费 社零增速有所放缓○=•△,5月可选增速达到年内低点(服装-3○◇…●-•.5%▲◆•▼▷,金 银珠宝-15▷☆.8%)▲-●▼•…。而后开始回升▷▷…,6月服装类社零增速+16◁▲▼▲△◇.8%●■-□,7月+21•=.8%☆◁▼■,说明对于可选消费而言有一定的需求延后效应存在▪△▼▲。 到 03年下半年开始■□,社零增速基本上回归正常中枢□△…▷•◆,月均增速保 持在 10%左右★○…◇…。假设本次疫情从高峰期到尾声期都是 3个月的时 间•▽▼=◁▼,推测新冠肺炎的影响在 4月基本结束•▷◁•▽○,预计 5月-6月我们或 能看到零售端数据有所复苏●-▲…◇○。 业绩端影响集中在 1-2个季度内▽○☆,而后有所复苏▽▲◁。从复盘 03年消 费行业业绩端的影响情况来看▲▼▽△•,多数消费行业业绩影响集中在 03Q2单季度中▪◆○•▲,其中纺织服装 03Q2单季度归母净利下滑 18▼•.73%-▪•★, 商贸零售-34▲◁=.43%-▽■,食品饮料-17-▪.82%▷••△■▽,休闲服务-86△★△△•.97%★○。影响较 为显著的休闲服务和纺织服装持续到 03Q3季度★▲★…,普遍的业绩影响 集中在短期 1-2个季度内体现•▽•○•,而后有所复苏▲○•。 行业影响方面◆•■: 1) 上游纺织制造•●◆◁:主要受复工延迟影响较多▽○•,海外产能布局较多 的企业受延迟复工影响较小(申洲国际=…、健盛集团603558)等)▲=•。楷体 2) 下游品牌企业○▲◁▼▽▽:主要影响线下消费•◇,电商渠道占比高的标的影 响相对较小(南极电商…=-▽▼○,太平鸟603877)▷=▷▪○,水星家纺603365)等)▷=○。 3) 零售类•◆▲▪:主要影响线下消费▷=…▼☆…,到家业务发达的公司影响相对较 小(永辉超市601933)★☆…▪,苏宁易购002024)等)◆▪▷。 投资建议方面▪◁▷,建议关注三条投资主线)行业超跌龙头▼▷▲:关注超跌体育行业龙头(安踏体育等)•▪▽○; 2)电商类□•◆○:疫情期线上消费将替代部分线下消费=●△,建议关注电商 类标的(南极电商等)◆◁…•●○。纺织品行业 3)抗疫主线▽▷▷◇▽-:医用无纺材料为主…◁•■,关注口罩过滤材料和医用防护 材料(诺邦股份603238))▼◆◇▽••、防护服和口罩原材料生产商(欣龙控股)…△△。 风险提示■▪△-。人民币升值风险……◇•…,终端需求疲软◁□=★,库存风险□◆▷,行业调整 不达预期•◆△□-;消费景气度调整缓慢

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